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投资者赔偿制度多线推进 虚假陈述前置程序或将取消

日期:2018-08-28 来源: 浏览量:

在退市常态化的背景下,投资者保护制度正在衔枚疾进。

近期市场颇为关注的长生生物(022680.SZ,现名ST长生)疫苗案发生以来,该公司股票已连续29个跌停板,公司亦面临退市风险,对于在事发前买入长生生物的中小投资者来说,这样的投资经历可谓惨痛。

与此同时,今年证监会发布退市新规前后,已有数家企业触发了强制退市程序,随着退市常态化的推进,类似公司的数量将会越来越多。

面对这类事件,在惩罚违法违规上市公司之时,中小投资者在证券市场的利益又该如何保障?

21世纪经济报道记者了解到,上周末,证监会召开了证券投资者民事损害赔偿救济法律制度完善座谈会。在会上,证监会透露了投资者赔偿制度建设的方向,多项证券投资者民事损害赔偿救济法律制度规则正在抓紧研究制定中。

监管权力介入私权救济

“目前中国证券市场超过1亿的开户投资者中,自然人投资者占比超过99%,其中绝大部分都是持股市值不足50万元的中小投资者。他们的合法权益能否得到充分保护,特别是因违法侵权行为受到损害的投资者是否能够便捷、及时地获得经济赔偿或补偿,直接关系上亿投资者及其家庭的切身利益。” 证监会主席助理黄炜在出席座谈会时讲道。

然而,记者采访了解到,现阶段投资者在证券领域想要获得民事赔偿并非一件容易的事情。

上海明伦律师事务所合伙人王智斌律师告诉记者:“我们经常会遇到投资者感慨索赔无门,有些时候是由于该部分投资者确实不具备索赔资格,有些时候则是制度建设滞后造成的。”

另一方面,证监会的数据显示,投资者提起诉讼赔偿的意识十分淡薄。

记者从证监会获取的数据显示,2003年-2015年,证监会共查处欺诈发行和信息披露违法案件400余起,同期查处的内幕交易和操纵市场的案件700余起,理论上对这些违法行为,投资者都可以提起民事诉讼,但实际提起民事赔偿诉讼的情况并不如市场想像的多。

因此,下一阶段由监管层推动解决诉讼难,难诉讼将是完善制度的建设的重要部分。证监会在此次会议上提出的由监管介入私权救济,就是值得注意的变化之一。

“证券市场投资者损害赔偿救济制度需要监管权力的适度介入,这是一个重要的制度理念。监管权力介入私权救济,一个必须回答的问题是如何防止和限制公权力滥用。我们理解的监管权力支持投资者获得民事损害救济,是在法律框架内的介入,是有限度的、必要的介入,并非完全替代性的救济,必须体系化地构建出一整套符合资本市场特殊性的制度规则。”黄炜表示。

事实上,境外市场的一些机制也体现了监管权力介入投资者私权救济的理念,例如美国的行政和解、公平基金方式、我国香港地区的证监会直接起诉、责令回购股份方式等。

在这一理念的指导下,证监会也提出将完善包括支持诉讼制度、和解金赔偿制度、先行赔付制度、责令回购制度、责令公开承诺强制履行制度等,最终形成一套符合国情,行之有效的投资者赔偿体系。

推动虚假陈述前置程序取消

除了上述监管介入私权救济外,记者还从接近参会人士处了解到,在完善制度建设的过程中,其中一个重要的变化便是证监会或将推动取消虚假陈述民事赔偿案件的行政处罚前置程序。

这一设定源自最高人民法院2002年1月15日和2003年1月9日发布的《关于受理证券市场因虚假陈述引发的民事侵权纠纷案件有关问题的通知》和《关于审理证券市场因虚假陈述引发的民事赔偿案件的若干规定》两项规定。

根据上述司法解释规定,投资者对虚假陈述行为人提起民事赔偿诉讼,应当以行政机关(证监会或财政部)的行政处罚决定或者人民法院的刑事裁判文书为先决条件。也就是说,如果证监会没有处罚或者处罚正式生效的话,投资者便无法提起相应的诉讼。

对于前置程序的设定,金杜律师事务所合伙人张保生指出:“在该制度设立初期,作为应对不成熟证券市场及司法审判经验不足的‘权宜之计’,前置程序确有其存在的必要性。与传统民商事纠纷不同,证券侵权纠纷专业性很强,由行政机关对违法行为进行审查和认定,可以充分发挥专业人员的优势,使认定结果更具专业性和权威性,从而大大减轻法官的认定难度,并免除了普通投资者过重的举证责任。同时,通过前置程序的有效过滤,能够避免滥诉行为的发生。”

但随着人民法院证券诉讼审判经验的积累,市场呼吁取消行政处罚前置程序的声音越来越多。

“前置程序不仅限制了投资者的诉讼权利,拖延了案件审结时间,而且不利于充分发挥证券诉讼对证券市场的净化功能。”张保生认为。

上海创远律师事务所高级合伙人许峰8月27日对记者表示:“事实上,自2015年5月实行立案登记制改革以来,国内不少具备虚假陈述民事赔偿案件管辖资格的法院都取消了行政处罚前置程序,但也有不少法院仍在坚持。各个法院不同的操作标准,给虚假陈述投资者索赔实务带来了困扰,也引发了若干法律问题,必须引起重视。”

记者了解到,最高人民法院在此前发布的《关于审理证券市场侵权民事赔偿案件的若干规定》(征求意见稿)中,已经建议取消证券侵权诉讼前置程序。此次证监会推动取消虚假陈述行政处罚前置程序也有类似的考虑。这些变化未来都将给各类证券类民事诉讼创造出更好的法律制度环境。

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